Was ist der Howey-Test und wie wird er auf Kryptowährungen angewendet?
14.10.2023 (pm/red) Aufsichtsbehörden verwenden den Howey-Test seit Jahrzehnten, um festzustellen, ob Vermögenswerte als Wertpapiere gelten. Viele Mitglieder der Krypto-Community glauben, dass dieses Schema nicht auf Blockchain-Assets angewendet werden kann.
Was ist der Howey-Test?
Der Howey-Test ist eine Liste von Kriterien, die dabei helfen, festzustellen, ob ein Vermögenswert die Eigenschaften eines Wertpapiers aufweist und einen „Investmentvertrag“ darstellt. Das Tool kann auch auf Projekte, kommerzielle Transaktionen und andere Transaktionen angewendet werden.
Nach dem Howey-Test liegt ein Investitionsvertrag vor, wenn eine Geldinvestition in ein gemeinsames Unternehmen mit der begründeten Erwartung erfolgt, dass durch die Bemühungen anderer Gewinne erzielt werden.
Woher kommt der Howey-Test?
Der Howey-Test wurde 1946 entwickelt und erstmals in die Praxis umgesetzt. Der Grund für seine Gründung war das Verfahren der SEC mit W.J. Howey Co. und Howey-in-the-Hills Service aus Florida.
Unternehmen verkauften Parzellen mit Zitrusplantagen an die Öffentlichkeit. Die Investoren einigten sich mit Vertretern der Unternehmen auf die Pacht der Grundstücke. Infolgedessen hat W.J. Howey Co. Es bestand die Möglichkeit, auf dem Land anderer Menschen Getreide anzubauen und zu ernten, sich an der Vermarktung zu beteiligen und die Gewinne aus Verkäufen mit den Interessengruppen zu teilen. Gleichzeitig verfügte die Mehrheit der Käufer über keine Erfahrung in der Landwirtschaft und hatte nicht vor, diese Tätigkeit zu beherrschen.
Der Oberste Gerichtshof der USA stellte fest, dass es sich bei den verkauften Paketen im Wesentlichen um ein Angebot nicht registrierter Wertpapiere handelte. In Übereinstimmung mit dem Gesetz hatten die Transaktionen die Merkmale eines Investitionsvertrags – die Teilnehmer mussten lediglich Gelder investieren, um eine passive Einkommensquelle zu erhalten. Basierend auf dem Fall SEC gegen W.J. Howey Co. Es entstanden vier Kriterien, die zu den Hauptbestandteilen des Howey-Tests wurden:
- Anlage von Geldern (in jeglicher Form: Bargeld, Schecks und anschließend Krypto-Assets).
- Kapital in ein Joint Venture investieren.
- Anleger haben angemessene Gewinnerwartungen.
- Einkommen, das durch die Bemühungen anderer erzielt wird.
Der Ansatz setzte sich durch und seitdem wird mithilfe der Howey-Testkriterien festgestellt, ob verschiedene Vermögenswerte zu Wertpapieren gehören.
Mit der Entwicklung des Kryptowährungsmarktes und insbesondere nach dem Boom der Erstausgaben von Münzen in den Jahren 2017–2018 haben Regulierungsbehörden auf der ganzen Welt die Frage gestellt, ob neue Vermögenswerte die Eigenschaften von Wertpapieren haben. Zu diesem Zweck wendet die amerikanische SEC in einigen Fällen den Howey-Test an.
Die US-Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission hat Leitlinien zur Verwendung des oben genannten Rahmenwerks in Bezug auf Kryptowährungen, von denen so viele Menschen dank Immediate Momentum profitieren, und andere Blockchain-basierte Vermögenswerte herausgegeben.
Der Begriff Sicherheit umfasst Investmentvertrag sowie andere Instrumente wie Aktien, Anleihen und übertragbare Beteiligungen [an Unternehmen]. „Ein digitaler Vermögenswert muss analysiert werden, um festzustellen, ob er die Eigenschaften eines Produkts aufweist, das der Definition eines Wertpapiers nach Bundesgesetz entspricht.
Eines der auffälligsten Beispiele für die Anwendung des Howey-Tests im Kontext der Kryptoindustrie ist der Verkauf von Telegram-Token. Das TON-Projekt brachte 1,7 Milliarden US-Dollar durch den Verkauf von Gram-Münzen an qualifizierte Investoren in den Vereinigten Staaten und im Ausland ein, wurde jedoch aufgrund eines Konflikts mit der US-Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission nie gestartet.
Ein weiteres Beispiel ist die 2020 eingereichte Klage der SEC gegen Ripple. Die Regulierungsbehörde warf dem Unternehmen vor, nicht registrierte Wertpapiere im Wert von etwa 1,3 Milliarden US-Dollar in Form von nativen Plattform-Tokens zu verteilen.
Der mehrere Jahre andauernde Fall nahm jedoch für viele Teilnehmer der Krypto-Community eine unerwartete Wendung. Am 13. Juli 2023 kam das Gericht zu dem Schluss, dass programmatische Verkäufe und andere Verteilungen des XRP-Tokens von Ripple kein Angebot und Verkauf von Investitionsverträgen darstellen.
Im Juni verklagte die SEC die Binance-Börse und deren CEO Changpeng Zhao sowie das amerikanische Unternehmen Coinbase. In beiden Fällen handelt es sich bei den Ansprüchen um nicht registrierte Angebote von Token und Dienstleistungen zur Generierung passiven Einkommens.
In vielerlei Hinsicht ist die auf die USA ausgerichtete Kryptoindustrie gezwungen, mit dem Howey-Test zu rechnen. Viele Projekte positionieren die ausgegebenen digitalen Vermögenswerte als Governance-Token, da sie bei Abstimmungen innerhalb der DAO verwendet werden. Aufgrund der Rechtsunsicherheit könnten jedoch viele Projekte und dementsprechend Vermögenswerte die Aufmerksamkeit der Regulierungsbehörden auf sich ziehen.
